Die nächste Finanzkrise ist unausweichlich und amerikanisch

Als Ökonom neige ich nicht von Natur aus zum Optimismus. Das Chaos der Welt, maskiert hinter einem trügerischen Anschein von Stabilität, mahnt mich zur Wachsamkeit. Eine Finanzkrise braut sich zusammen – hinterlistig und lautlos –, was sie umso gefährlicher macht. Ihr Ausbruch wird all jene überraschen, die das unheilverkündende Grollen nicht hören wollten.

Ich befürchte, dass diese Krise systemisch, unvermeidlich und unmöglich zu verteilen sein wird, da sie auf einer explosiven Kombination zweier Faktoren beruht: der US-Staatsverschuldung, die vermutlich nicht mehr tragfähig ist, und der Fragilität des Dollars selbst, der wackeligen Säule des internationalen Finanzsystems. Beide Faktoren könnten korrigiert werden – doch die Rhetorik von Donald Trump zielt auf einen ungebremsten Wettlauf um Wirtschaftswachstum durch künftige Steuersenkungen – und damit auf eine Ausweitung der US-Verschuldung. Eine Finanzkrise ist daher unausweichlich.

Die finanzielle Instabilität der USA ist der Hauptgrund für die Aggressivität der Trump-Administration, die versucht, innere Schwächen durch eine konfrontative Haltung auf der internationalen Bühne zu kompensieren. Im Zentrum dieser Fragilität steht der explosionsartig gewachsene Schuldenberg der Vereinigten Staaten. Angetrieben durch ein chronisches Haushaltsdefizit und verschärft durch Konjunkturprogramme und massive Steuersenkungen, könnte er laut Prognosen bis zu 140 Prozent des BIP erreichen.

Seine Tragfähigkeit hängt vollständig davon ab, ob es den USA gelingt, den Dollar als globale Reservewährung durchzusetzen. Doch dieses Vertrauen erodiert schrittweise. In einer multipolaren Welt, die von konkurrierenden Mächten und wachsendem US-Isolationismus geprägt ist, wird die Hegemonie des Dollars zunehmend infrage gestellt – wie die Herabstufung des Ausblicks auf die US-Staatsanleihen zeigt, die die US-Finanzpolitik direkt als Hauptrisikofaktor benennt.

Internationale Spannungen zwingen die USA zu hohen Ausgaben, während die innere Polarisierung jede Steuerreform blockiert. Hinzu kommt eine Gegenbewegung gegen den Liberalismus, verbunden mit dem Aufstieg der Geoökonomie. Unter Trump übersetzte sich dies in Maßnahmen, die darauf abzielen, die industrielle Hegemonie rivalisierender Nationen zu schwächen und gleichzeitig die US-finanzielle Dominanz zu schützen – allerdings zum Preis einer drohenden globalen Fragmentierung.

Die US-Staatsverschuldung lässt sich nicht in den Griff bekommen – nicht aus Mangel an technischen Lösungen, sondern weil die politischen Eliten, verstrickt in einen populistischen Wettlauf, den Preis nicht zahlen wollen. Die Verschuldung ist zum Symptom einer ungelösten politischen Pathologie geworden.

Zu diesem Risiko kommt ein zweiter, noch entscheidenderer Faktor hinzu: die Fragilität des Dollars. Die zunehmende Politisierung der Geldpolitik, die sich nun nach Wahlüberlegungen richtet, bedroht die Stabilität der Währung direkt. Ein Vertrauensverlust in die institutionelle und fiskalische Stärke der USA könnte eine Abwertung des Dollars auslösen – mit verheerenden Kettenreaktionen: wettbewerbsgetriebenen Abwertungen, explodierender globaler Inflation und Panik an den Finanzmärkten.

Dieses Szenario ist keineswegs hypothetisch. Es zeichnet sich bereits durch die Bemühungen zur ‚de-dollarisation‘ aufstrebender Wirtschaftsblöcke ab. Die Kombination aus übermäßiger Verschuldung und einem geschwächten Dollar würde ein Klima des weit verbreiteten Misstrauens schaffen – und eine Krise nahezu unvermeidlich machen.

Die Folgen einer solchen Krise wären global. Ein Risikoaufschlag auf US-Schulden würde die Renditen nach oben treiben und andere Zentralbanken zwingen, diesem Trend zu folgen. Währungen in ‚Emerging Markets‘ würden an Wert verlieren, Aktienmärkte würden eine schwere Korrektur erleben. Auch die US-Wirtschaft selbst sähe sich mit rekordhohen Finanzierungskosten konfrontiert.

Dieses Risiko ist umso größer, als regulatorische Schutzmechanismen abgebaut wurden. Geschwächte Schutzgesetze und die Aussicht auf gelockerte Aufsichtsregeln machen das US-Bankensystem anfälliger. Diese regulatorische Divergenz vergrößert die Resilienzlücke und macht eine neue Finanzkrise unter Trump nicht nur wahrscheinlich, sondern unmittelbar bevorstehend. Seine Strategie zielt darauf ab, die Nachkriegsweltordnung zu zerschlagen.

Mit dem Dollar als Reservewährung importierten die USA, was sie nicht mehr selbst produzierten, und prägten eine kolonialähnliche Handelsglobalisierung. Heute wollen sie sich daraus befreien, indem sie ehemalige Kolonialstaaten beschuldigen, ihnen Arbeitsplätze gestohlen zu haben, um sie in Vasallen zu verwandeln. Alles, was Trump tut, geht in diese Richtung: Zölle, diplomatische Drohungen und der Rückzug aus internationalen Organisationen.

Der Dollar, der seit 1944 das globale Währungssystem dominiert, wird vom US-Militär gestützt. Doch heute ziehen sich die USA aus Konflikten zurück, lassen Verbündete im Stich und geben Einflusszonen auf. Unter Trump erstarkt ein florierender Nationalismus, der den Dollar schwächt und seine Glaubwürdigkeit als verlässliche Basis für nachhaltige Investitionen untergräbt. Der Tag wird kommen, an dem der Dollar nicht mehr über ausreichende Garantien verfügt, um seine Glaubwürdigkeit zu sichern. Dies ist die Dämmerung des Dollars.

Das US-Rechtssystem hat sich zu einem Instrument wirtschaftlicher Hegemonie entwickelt, das ausländische Unternehmen seiner extraterritorialen Gerichtsbarkeit unterwirft – und damit Souveränität und Wettbewerb aushöhlt.

Angesichts dieser Herausforderungen tritt Europa in den Hintergrund. Ohne effektive Governance, ohne technologische Stärke und mit einer abhängigen, alternden Bevölkerung fehlt dem Block der Mut. Wir sind gelähmt durch unsere eigenen Widersprüche.

Bruno Colmant ist Ökonom und Mitglied der Königlichen Akademie Belgiens. Er war CEO der Brüsseler Börse und ist Professor an der ULB und der UCLouvain. Er ist Autor zahlreicher Bücher über Wirtschaft, zuletzt „Donald Trump: The spectre of digital fascism“.

*Dieser Meinungsbeitrag wurde maschinell aus dem Französischen übersetzt.

(jl)