Ukraine in finanzieller Notlage: Einigung mit privaten Gläubigern erforderlich

Ein zweijähriges Moratorium für Zinszahlungen der Ukraine auf Darlehen privater Gläubiger läuft Anfang August aus. Damit droht, dass Kyjiw Anfang nächsten Monats seine Schulden in Milliardenhöhe nicht begleichen kann.

Die Europäische Kommission hat die privaten Gläubiger aufgefordert, „rasch“ eine Einigung mit der ukrainischen Regierung zu erzielen.

Der Appell kommt kurz vor dem Auslaufen eines zweijährigen Moratoriums für ukrainische Zinszahlungen auf Darlehen privater Gläubiger am 1. August, das kurz nach der russischen Invasion im Februar 2022 vereinbart worden war. Die Vereinbarung hat einen Wert von etwa 15 Prozent des jährlichen Bruttoinlandsprodukts der Ukraine, also 20 Milliarden Dollar.

„Es ist von entscheidender Bedeutung, dass die Ukraine und die internationalen Anleihegläubiger schnell eine faire Einigung über die Parameter der Umstrukturierung finden, die für das Ziel der Wiederherstellung der Tragfähigkeit der ukrainischen Schulden wesentlich ist“, erklärte ein Sprecher der Kommission am Donnerstag (11. Juli) gegenüber Euractiv.

„Wir sind zuversichtlich, dass die beteiligten Parteien eine zufriedenstellende und ordnungsgemäße Umstrukturierungsvereinbarung finden werden, bevor die Aussetzung des Schuldendienstes mit den internationalen Anleihegläubigern ausläuft“, fügte der Sprecher hinzu.

Die Kommentare folgen auf das Scheitern von Anleihegläubigern und ukrainischen Beamten, trotz langwieriger Verhandlungen im vergangenen Monat eine Einigung über die Umstrukturierung der Auslandsschulden Kyjiws in Höhe von 20 Milliarden Dollar zu erzielen.

Die Ukraine, dessen Defizit und Schuldenstand seit Beginn der russischen Militäroffensive im Februar 2022 sprunghaft angestiegen sind, hatte einen Schuldenschnitt von 60 Prozent gefordert. Die Anleihegläubiger, zu denen mehrere US-amerikanische und europäische Investmentgiganten wie BlackRock, PIMCO, Fidelity und Amundi gehören, schlugen eine Abschreibung von 22 Prozent vor.

Ein im März letzten Jahres mit dem Internationalen Währungsfonds (IWF) vereinbarter Kredit in Höhe von 15,6 Milliarden Dollar hängt zum Teil von der erfolgreichen Umstrukturierung eines erheblichen Teils der ukrainischen Auslandsschulden ab.

In der Zwischenzeit ist es unwahrscheinlich, dass die Hilfen der USA und der EU für Kyjiw die drohende Haushaltskrise des Landes lösen können.

Ein von den US-Gesetzgebern im April genehmigtes Hilfspaket in Höhe von 60 Milliarden Dollar ist ausschließlich für militärische Zwecke bestimmt. Ein technisch komplexes Darlehen in Höhe von 50 Milliarden Dollar, auf das sich die Staats- und Regierungschefs der G7-Staaten im letzten Monat geeinigt haben, dürfte erst Monate nach dem Stichtag im August eintreffen.

Darüber hinaus wird die Ukraine vor dem März 2027, dem Ablaufdatum einer Aussetzung des Schuldendienstes, die von den Regierungen, die der Ukraine auf den Märkten Kredite gewähren – Kanada, Frankreich, Deutschland, Japan, das Vereinigte Königreich und die USA – vereinbart wurde, mit neuem Gegenwind konfrontiert.

„Wenn die Aussetzung des Schuldendienstes ausläuft und es keine Einigung über eine neue Aussetzung oder eine vollständige Umstrukturierung der Schulden gibt, wird die Ukraine wahrscheinlich zahlungsunfähig“, sagte Tim Jones, Leiter der Abteilung Politik bei Debt Justice, einer in Großbritannien ansässigen gemeinnützigen Organisation, gegenüber Euractiv.

Jones verurteilte die Weigerung privater Anleihegläubiger, einen umfangreicheren Schuldenschnitt zu akzeptieren.

„Die Ukraine kann und sollte private Gläubiger nicht vollständig bezahlen, während sie mit einer Invasion Russlands konfrontiert ist“, sagte er und fügte hinzu, dass „der einzige Grund, warum private Gläubiger nicht bereit sind, einen größeren Schuldenerlass zu akzeptieren, darin besteht, dass sie auf einen größeren Profit für sich selbst drängen“.

Die derzeitige Haltung der Anleihegläubiger sei gleichbedeutend mit der Forderung, dass öffentliche Einrichtungen und Regierungen – und die Steuerzahler – stattdessen ihre Kredite bedienen sollten, so Jones.

„Indem sie sich weigern, eine Abschreibung zu akzeptieren, versuchen die Anleihegläubiger zu erreichen, dass öffentliche Gelder, die der Ukraine vom IWF, der EU und anderen zugesagt wurden, für die Rückzahlung privater Kreditgeber ausgegeben werden, anstatt die Ukraine wieder aufzubauen“, so Jones.

Maksym Samoiliuk, Wirtschaftswissenschaftler am Zentrum für Wirtschaftsstrategie (CES), einer in Kyjiw ansässigen Denkfabrik, schloss sich seinen Ausführungen an.

„In Anbetracht der Tatsache, dass die Ukraine alle eigenen Haushaltseinnahmen zur Finanzierung der Verteidigung verwendet, könnte die Hauptquelle für die Rückzahlung privater Schulden die Haushaltshilfe ausländischer Länder sein, also das Geld ihrer Steuerzahler“, sagte er Euractiv.

„Vor diesem Hintergrund erscheint das Interesse der Regierungen am Erfolg der ukrainischen Verhandlungsposition logisch.“

Auf Anfrage von Euractiv lehnte Greenbrook Advisory, das die Kommunikation im Namen des Verhandlungsausschusses der Unternehmensanleihegläubiger verwaltet, eine Stellungnahme ab.

Weitere Verhandlungen?

Insgesamt glaubt Samoiliuk jedoch, dass das „wahrscheinlichste und beste“ Szenario darin besteht, eine Umschuldungsvereinbarung zu erreichen.

„Wir sind der Meinung, dass die Position der privaten Gläubiger nur ein erstes Angebot ist, und dass letztendlich ein für beide Seiten akzeptabler Schuldenerlass ausgehandelt werden sollte.“

Samoiliuk erklärte auch, dass ein Zahlungsausfall der Ukraine, wenn überhaupt, nur geringe unmittelbare Auswirkungen auf die Wirtschaft der EU – oder sogar der Ukraine – hätte, da die verhandelten Beträge weniger als ein Fünftel der gesamten Auslandsschulden der Ukraine ausmachen.

Er wies auch darauf hin, dass die Folgen eines Zahlungsausfalls erst nach Beendigung des Krieges spürbar werden würden.

„In einem ruhigeren, friedlicheren Umfeld ist es wichtig, einen Zahlungsausfall zu vermeiden, um den Zugang des Landes zu den externen Kapitalmärkten zu bewahren“, erklärte Samoiliuk, während „die Ukraine diesen Zugang schon Wochen vor Beginn der Invasion verloren hat“.

„Obwohl ein Zahlungsausfall der Ukraine kurzfristig keine praktischen Folgen hat, sollte er dennoch vermieden werden, um die Bedingungen für die Rückkehr der Ukraine zu externen Krediten zu verbessern, sobald die Sicherheitslage dies zulässt.“

Haushaltskrise der Ukraine

Das ukrainische Finanzministerium, das von Euractiv kontaktiert wurde, wies auf die kurzfristigen Auswirkungen eines Zahlungsausfalls hin und hob die Bemerkungen von Finanzminister Sergii Marchenko von Mitte Juni hervor. Ohne Umstrukturierung, so der Minister, „wird die Ukraine nicht in der Lage sein, ihre Verteidigung ausreichend zu finanzieren und ihre kühne Sanierungs- und Wiederaufbauplanung in Angriff zu nehmen“.

In einem gemeinsamen Bericht der Vereinten Nationen, der Weltbank, der ukrainischen Regierung und der Europäischen Kommission, der im Februar veröffentlicht wurde, werden die Gesamtkosten für den Wiederaufbau der Ukraine auf 486 Milliarden Dollar geschätzt.

Diese Zahl dürfte nun wesentlich höher liegen, da Russland seit der Veröffentlichung des Berichts seine Angriffe auf die Energieinfrastruktur der Ukraine verstärkt hat.

Insgesamt verschlechtert sich die Haushaltslage in Kyjiw, da die Regierung zunehmend gezwungen ist, zur Finanzierung der Kriegsanstrengungen Staatsvermögen zu veräußern.

Die Militärausgaben der Ukraine stiegen von 3,2 Prozent des jährlichen Bruttoinlandsprodukts (BIP) im Jahr 2021 auf 37 Prozent im letzten Jahr, während das Gesamtdefizit im gleichen Zeitraum von vier auf 19,7 Prozent anstieg.

Der IWF geht davon aus, dass der Schuldenstand der Ukraine im Verhältnis zum jährlichen BIP in diesem Jahr auf 94 Prozent steigen wird – fast doppelt so hoch wie vor dem Einmarsch Russlands.

„Der Haushalt ist in den roten Zahlen“, sagte Oleksiy Sobolev, stellvertretender Wirtschaftsminister der Ukraine, im letzten Monat und warnte, dass das Land „andere Wege finden muss, um an Geld zu kommen, um die makroökonomische Situation stabil zu halten“ und gleichzeitig seine eigenen militärischen Anstrengungen zu unterstützen.

[Bearbeitet von Anna Brunetti/Zoran Radosavljevic/Kjeld Neubert]