Der Boom bei US-Tech-Anleihen könnte die europäischen Kreditkosten in die Höhe treiben, sagen EZB-Analysten
Der durch KI bedingte Bedarf an Rechenzentren bedeutet, dass die Eurozone möglicherweise vor einer „Finanzierungswelle von beispiellosem Ausmaß“ steht.
Die stark steigenden Anleiheverkäufe der US-Technologiegiganten könnten die Kreditkosten für europäische Staaten in die Höhe treiben, indem sie die Nachfrage der Anleger nach Staatsanleihen verringern, warnen Ökonomen der Europäischen Zentralbank (EZB).
In einem am Montag veröffentlichten Blogbeitrag erklärten EZB-Analysten, der massive Finanzierungsbedarf von KI-Rechenzentren veranlasse große US-Technologieunternehmen zunehmend dazu, auf Euro lautende Anleihen zu emittieren – ein Schritt, der die Nachfrage nach europäischen Staatsanleihen „verdrängen“ könnte, und das zu einer Zeit, in der die Renditen von Staatsanleihen bereits auf einem 15-Jahres-Hoch liegen.
Der Anteil von Alphabet, Amazon, Meta Platforms, Microsoft und Oracle an den auf Euro lautenden „Reverse Yankees“ – Anleihen, die von US-Unternehmen in einer Fremdwährung begeben werden – habe sich zwischen 2025 und 2026 fast verdoppelt, wobei Amazon einen Allzeitrekord bei der Anleiheemission aufgestellt habe, stellten die Analysten fest.
Diese fünf Unternehmen, die oft als „Hyperscaler“ bezeichnet werden, machen mittlerweile knapp 10 % der von Nicht-Finanzunternehmen begebenen, auf Euro lautenden Anleihen aus, wobei derzeit Anleihen im Wert von rund 40 Milliarden Euro im Umlauf sind.
„US-amerikanische Big-Tech-Unternehmen könnten die Kreditkosten für alle Sektoren in die Höhe treiben, da sie Schulden anhäufen und einen wachsenden Anteil an den Anleihemärkten ausmachen, was potenzielle Ausstrahlungseffekte auf das staatliche und supranationale Segment des Anleihemarkts haben könnte“, heißt es in dem Bericht.
Wettbewerb um die Vorherrschaft im Bereich der KI
Das bislang relativ geringe Emissionsvolumen von Tech-Anleihen in Verbindung mit den „robusten Märkten für Staatsanleihen“ in Europa bedeutet, dass „bislang keine derartigen Auswirkungen im Euroraum erkennbar sind“.
Der erbitterte Wettbewerb um die Vorherrschaft im Bereich der KI bedeutet jedoch, dass die Auswirkungen solcher Anleiheemissionen in den kommenden Jahren wahrscheinlich zunehmen werden, da die Hyperscaler bis 2028 voraussichtlich Kapitalausgaben in Höhe von mehr als 1 Billion US-Dollar benötigen werden.
„Dies könnte lediglich der Beginn einer Finanzierungswelle von beispiellosem Ausmaß sein, die die Anleihemärkte – auch im Euroraum – nachweislich umgestalten und Emittenten, Intermediäre und Investoren dazu zwingen könnte, sich anzupassen“, warnte der Bericht.
Die Anleihen der Hyperscaler bergen das Risiko einer effektiven Sättigung des Anleihemarktes der Eurozone, was Emittenten dazu zwingen könnte, höhere Renditen anzubieten, um Investoren anzulocken, so die EZB-Analysten.
Anleger könnten zudem ihre Bestände an „sicheren“ Anlagen, darunter Staatsanleihen, reduzieren, um US-Tech-Anleihen zu kaufen. Das zunehmende Gewicht der US-Tech-Giganten in Anleiheindizes könnte zudem zu einer „mechanischen Neugewichtung“ der Anlegerportfolios weg von Staatsanleihen führen.
Der Bericht erschien, als die Anleiherenditen in der Eurozone am Montag jahrzehntelange Höchststände erreichten, da eine erneute Eskalation des US-Kriegs gegen den Iran Befürchtungen vor einem Wiederanstieg der Inflation schürte und die Erwartungen hinsichtlich Zinserhöhungen durch die EZB verstärkte.
Die Renditen zehnjähriger Bundesanleihen, der Benchmark der Eurozone, stiegen am Montagnachmittag auf 3,32 % und erreichten damit den höchsten Stand seit 2011.
(mm)
