EZB will Zinsen erneut anheben, hält sich Optionen für September offen
Die Europäische Zentralbank wird am Donnerstag (27. Juli) zum neunten Mal in Folge die Zinssätze anheben und sich die Möglichkeit für weitere Maßnahmen offen halten.
Die Europäische Zentralbank wird am Donnerstag (27. Juli) zum neunten Mal in Folge die Zinssätze anheben und sich die Möglichkeit für weitere Maßnahmen offen halten. Die anhaltende Inflation und die zunehmenden Anzeichen für einen wirtschaftlichen Abschwung bringen die Zentralbank in einen Zielkonflikt.
Im Kampf gegen einen historischen Preisanstieg hat die EZB die Zinsen seit Juli letzten Jahres um 4 Prozentpunkte angehoben. Eine weitere Erhöhung um einen Viertelpunkt in diesem Monat hatte sie bereits in Aussicht gestellt, sodass die Entscheidung am Donnerstag leicht fallen dürfte.
Allerdings wird die Zentralbank der 20 Länder, die den Euro verwenden, wahrscheinlich ihre Gewohnheit aufgeben, ihren nächsten Schritt anzukündigen, und stattdessen einen „datenabhängigen“ Ansatz versprechen. Die Anleger werden raten müssen, ob im September eine weitere Zinserhöhung ansteht oder ob der Juli das Ende der bisher schnellsten Zinserhöhung der EZB darstellt.
Eines ist jedoch klar: Das Ende der Zinserhöhungen rückt immer näher. Die Debatte scheint sich nur noch um einen weiteren kleinen Schritt zu drehen, bevor die Zinserhöhungen für eine lange Zeit eingestellt werden, wie einige Vertreter meinen.
Das Problem der EZB besteht darin, dass die Inflation zu langsam zurückgeht. Es könnte bis 2025 dauern, bis sie wieder auf 2 Prozent sinkt. Der Preisanstieg, der ursprünglich durch die Energiepreise ausgelöst wurde, hat sich über hohe Aufschläge auf die Gesamtwirtschaft ausgeweitet und treibt die Kosten für Dienstleistungen in die Höhe.
Während die Inflation insgesamt nur noch die Hälfte ihres Höchststandes vom Oktober beträgt, bewegt sich die schwerer zu überwindende Kerninflation auf historischem Höchststand und könnte sich in diesem Monat sogar noch verstärkt haben.
Auch der Arbeitsmarkt ist außerordentlich angespannt. Die rekordverdächtig niedrige Arbeitslosigkeit birgt die Gefahr, dass die Löhne in den kommenden Jahren rasch steigen werden. Die Gewerkschaften nutzen ihre größere Verhandlungsmacht, um die durch die Inflation verloren gegangenen Einkommen wieder hereinzuholen.
Aus diesem Grund erwarten viele Anleger und Analysten, dass die EZB im September wieder den Hebel betätigt und erst dann aufhört, wenn die Daten zur Lohnentwicklung im Herbst Erleichterung bringen.
„Einige zeitnahe Indikatoren wie der Indeed Wage Tracker, der die Löhne in Stellenanzeigen erfasst, haben im Jahr 2023 eine gewisse Abschwächung gezeigt. Aber der Inflationsimpuls des Arbeitsmarktes scheint bei den meisten breit angelegten Lohnmessungen immer noch viel zu stark zu sein“, so Piet Haines Christiansen, Ökonom der Danske Bank.
Eine stärkere Straffung stünde im Einklang mit den Äußerungen einer Reihe von Vertretern. Dazu gehört auch EZB-Direktoriumsmitglied Isabel Schnabel, die der Meinung ist, dass eine zu starke Anhebung der Zinssätze immer noch weniger kostspielig wäre als eine zu geringe Anhebung.
Die US-Notenbank erhöhte am Mittwoch ebenfalls die Zinsen und hielt sich die Möglichkeit einer weiteren Straffung offen. Dies deutet darauf hin, dass sich der Preisdruck als hartnäckiger erweisen könnte als von manchen erwartet.
„Wir sehen noch wenig Spielraum für eine Lockerung der restriktiven Haltung“, sagte Anatoli Annenkov von der Societe Generale. „Wir sehen immer noch hauptsächlich Aufwärtsrisiken für die Inflation und erwarten eine letzte Anhebung um 25 Basispunkte im September, bevor sich der Fokus auf die Bilanz zum Jahresende verlagert.
Rezession?
Die EZB-Präsidentin Christine Lagarde wird wahrscheinlich einen vorsichtigen Ton anschlagen, nachdem eine Reihe von Daten in den letzten Tagen darauf hindeutet, dass höhere Zinssätze bereits das Wirtschaftswachstum belasten.
Indikatoren für die Unternehmens-, Investoren- und Verbrauchereinstellung sowie Umfragen zur Kreditvergabe der Banken deuten auf eine anhaltende Verschlechterung hin, nachdem die Eurozone im letzten Winter knapp an einer Rezession vorbeischlitterte.
Angesichts der Tatsache, dass sich das produzierende Gewerbe in einer tiefen Rezession befindet und der zuvor widerstandsfähige Dienstleistungssektor trotz der wahrscheinlich großartigen Sommerferien Anzeichen einer Abschwächung zeigt, ist es schwer vorstellbar, woher eine Erholung kommen soll.
Diese Schwäche, die durch einen Mangel an Kaufkraft verschärft wird, nachdem die Inflation die Einkommen gesenkt hat, könnte den Preisdruck schneller verringern, als manche erwarten. Für die Zentralbank gibt es dann weniger zu tun.
„Eine Pause nach dem Juli würde wahrscheinlich einen weiteren Rückgang der realisierten Kerninflation, eine Korrektur der Inflationsprognosen und weitere Anzeichen für eine Umsetzung der Finanzpolitik in der Realwirtschaft erfordern“, sagte Jan von Gerich von Nordea. Er fügte hinzu, dass er davon ausgeht, dass der Juli der letzte Schritt der EZB sein wird.
Politische Gegenreaktion
Die Bedenken über den weiteren Verlauf der Zinserhöhungen haben bereits Anklang im EZB-Rat gefunden.
Weitere Zinserhöhungen über den Juli hinaus wären „eine Möglichkeit, aber keinesfalls eine Gewissheit „, sagte der Chef der niederländischen Zentralbank, Klaas Knot, Anfang des Monats.
Steile Zinserhöhungen haben auch eine wütende Gegenreaktion der politischen Vertretern in den südlichen Ländern der Eurozone hervorgerufen, in denen die Verschuldung höher ist.
Weitere Zinserhöhungen „könnten eine schwierigere Situation für das Wachstum auf europäischer Ebene schaffen“, sagte der portugiesische Finanzminister Fernando Medina vor dem Treffen.
Italiens Ministerpräsidentin Giorgia Meloni kritisierte ebenfalls das „simple Rezept der EZB, die Zinssätze zu erhöhen „, und warnte: „Das Medikament könnte sich als schädlicher erweisen als die Krankheit.“
