Schuldenstand: Ratingagenturen nehmen Frankreich ins Visier

Am Mittwoch brachte die französische Regierung ihren Haushaltsentwurf für 2024 ohne Abstimmung durch das Parlament. Aufgrund des hohen Schuldenstandes könnte eine Herabstufung durch die Ratingagenturen folgen. 

Moody’s, das Frankreich derzeit mit „Aa2“ und stabilem Ausblick bewertet, wird seine neue Bewertung am Freitag (20. Oktober) veröffentlichen, gefolgt von Fitch und Standard & Poor’s (S&P), die ihre Bewertungen am 27. Oktober bzw. am 1. Dezember veröffentlichen werden.

Die Herabstufung des französischen Finanzratings durch Fitch auf „AA-“ mit „stabilem“ Ausblick im vergangenen April hatte zwar kaum Auswirkungen auf die Märkte, war aber ein Weckruf, den die Regierung nicht noch einmal erleben möchte.

Fitch verwies auf „hohe Haushaltsdefizite“ mit „bescheidenen Fortschritten“ bei deren Abbau, nachdem drei Jahre lang üppige öffentliche Ausgaben getätigt wurden, um die Auswirkungen der Pandemie und der Inflation abzufedern.

Die Ratingagentur hatte sich auch besorgt über die starken sozialen Spannungen im Zusammenhang mit der viel gescholtenen Rentenreform geäußert, die im April trotz heftigen Widerstands verabschiedet worden war. Fitch sah darin eine mögliche „politische Sackgasse“, die von den Investoren berücksichtigt werden sollte.

Wenige Wochen nach der Vorlage des Fitch-Ratings vom April entging Frankreich nur knapp einer Herabstufung durch S&P, die als einflussreichste der drei Agenturen ihr „AA“-Rating beibehielt.

Damals bemühte sich der französische Wirtschaftsminister Bruno Le Maire, die finanzpolitische Ernsthaftigkeit Frankreichs zu unterstreichen: „Wir haben eine glaubwürdige Strategie, um den Schuldenabbau zu beschleunigen“, sagte er zu dieser Zeit.

Sechs Monate später, kurz bevor der Haushaltsentwurf für 2024 ohne Abstimmung durch das Parlament gebracht werden soll – vorausgesetzt, ein Misstrauensvotum kommt nicht zustande –, betrachten die Kreditagenturen die finanzielle Situation Frankreichs mit immer größerer Aufmerksamkeit.

„Stabilisieren und reduzieren“

Angesichts einer Verschuldung von mehr als 3 Billionen Euro und eines Defizits, das weit über der europäischen 3-Prozent-Grenze liegt, wollte die Regierung ihre Ernsthaftigkeit demonstrieren, als sie Ende September ihren Haushaltsentwurf für 2024 vorstellte.

Geplant sind Einsparungen in Höhe von mindestens 16 Milliarden Euro, die größtenteils durch das Auslaufen von Sondermaßnahmen erzielt werden sollen, welche die Regierung nach dem Krieg in der Ukraine eingeführt hatte, wie beispielsweise der sogenannte ‚Energieschild‘ gegen steigende Energiekosten.

„In die Zukunft zu investieren bedeutet, die Kontrolle über unsere öffentlichen Ausgaben zu übernehmen“, sagte der Minister für öffentliche Finanzen Thomas Cazenave am Dienstag (17. Oktober).

Die Regierung erwartet ein Wirtschaftswachstum von 1 Prozent im Jahr 2023 und 1,4 Prozent im Jahr 2024. Sie plant, das öffentliche Defizit von 4,9 Prozent des BIP in diesem Jahr auf 4,4 Prozent im Jahr 2024 und 2,7 Prozent im Jahr 2027 zu senken.

In diesem Szenario würde der Schuldenstand im Jahr 2024 stabil bei 109,7 Prozent des BIP bleiben und bis zum Ende des Fünfjahreszeitraums auf 108,1 Prozent sinken.

„Wir sind entschlossen, einen klaren Pfad für die öffentlichen Finanzen beizubehalten“, wie er im Stabilitätspakt des Landes für den Zeitraum 2024-2027 festgelegt ist, der der Kommission die langfristigen Haushaltsziele der EU-Mitgliedstaaten darlegt.

Optimistische Prognosen

Eine Reihe von Wirtschaftswissenschaftlern hält die Prognosen jedoch für optimistisch.

„Normalerweise dürfte der Haushaltsentwurf die Kreditagenturen beruhigen, es sei denn, sie stellen seine Glaubwürdigkeit in Frage“, erklärte Eric Dor, Studiendirektor der IESEG School of Management, gegenüber AFP. Doch „der Ausblick des IWF zeigt, dass die Haushaltskonsolidierung viel langsamer verläuft, als das französische Wirtschaftsministerium sagt“, fügte er hinzu.

Der französische Oberste Rat für öffentliche Finanzen (HCFP), eine Kontrollinstanz, äußerte sich in einem im September veröffentlichten Bericht ebenfalls besorgt. Er bezeichnete die Prognosen von Bercy als „hoch“ und „höher als der Konsens der Ökonomen (+0,8 Prozent).“ Die französische Zentralbank hat ihre Prognosen auf +0,9 Prozent festgesetzt.

Gleichzeitig spricht der HCFP von einer „optimistischen“ Reduzierung des Defizits auf 4,4 Prozent des BIP im Jahr 2024, obwohl „die Ausgaben im Jahr 2024 weiterhin deutlich steigen werden, und zwar stärker als von der Europäischen Union empfohlen.“

Infolgedessen wird befürchtet, dass die Kommission bereits im nächsten Frühjahr ein Defizitverfahren (EDP) einleiten könnte.

Als Eckpfeiler der EU-Haushaltsregeln verpflichtet ein von der Kommission eingeleitetes Defizitverfahren die Mitgliedsländer, neue Haushaltspläne zur Eindämmung übermäßiger Defizite umzusetzen, andernfalls drohen saftige Geldstrafen.

Geopolitische Spannungen

Andere Faktoren könnten Moody’s und Fitch dazu veranlassen, den Ausblick auf „negativ“ herabzustufen, und S&P, das Rating zu senken.

So erklärte der Wirtschaftswissenschaftler Norbert Gaillard gegenüber AFP, dass „steigende Rohstoffpreise aufgrund geopolitischer Spannungen den Konsum der privaten Haushalte und das Wachstum belasten könnten und nicht gut für […] die Haushaltseinnahmen wären.“

Er wies auch auf „das Risiko einer weiteren Erhöhung der Zinssätze durch die EZB [Europäische Zentralbank] auf ihrer Sitzung am 26. Oktober“ hin, was die bereits hohe Schuldenlast noch weiter in die Höhe treiben würde.

In einer Rede vor der französischen Nationalversammlung am Dienstag sprach Le Maire auch von den wirtschaftlichen und haushaltspolitischen Auswirkungen eines anhaltenden Konflikts im Nahen Osten.

Schließlich könnte auch das Fehlen einer klaren parlamentarischen Mehrheit Anlass zur Sorge geben, wenn Frankreich versucht, neue Reformen durchzusetzen.

Angesichts der Tatsache, dass Frankreich plant, im Jahr 2024 einen Rekordbetrag von 285 Milliarden Euro an den Märkten aufzunehmen, haben Kreditratings großes Gewicht – und Frankreich ist bereit zu signalisieren, dass es mit Hochdruck arbeitet.

[Bearbeitet von Nathalie Weatherald]